La Public Investment Corporation d'Afrique du Sud soutient un plan de rachat des actionnaires minoritaires de Balwin Properties Ltd. dans le cadre d'une opération qui pourrait conduire le promoteur résidentiel à quitter la Bourse de Johannesburg.

L'offre valorise Balwin à R2,26 milliards (environ 130 millions de dollars), . Un consortium comprenant le fondateur et directeur général de Balwin, Stephen Brookes, l'actionnaire Rodney Gray, GRE Africa et le PIC a proposé 4,35 euros par action en numéraire. Ce prix représente une prime de 41 % par rapport au prix moyen pondéré en fonction du volume sur six mois de Balwin.

Brookes, Gray et GRE Africa détiennent déjà 50,14 % de la société et continueront d'y investir. Le PIC, agissant au nom du Government Employees Pension Fund, détiendra 49,3 % du nouveau véhicule d'acquisition à l'issue de l'opération. Le consortium a reçu le soutien irrévocable de 63,5 % des actionnaires votants éligibles.

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Balwin a été cotée en 2015 à 9,98 rands l'action, mais son titre s'est négocié en dessous de la valeur de l'actif net pendant des années. La société a déclaré une valeur d'actif net tangible de 9,72 rands par action à la fin du mois de février. Le consortium a déclaré que la cotation de Balwin n'était plus intéressante en raison de la faible liquidité, des coûts de cotation et de l'inadéquation entre les prix du marché public et le long cycle de développement de la société.

Balwin développe de grands ensembles résidentiels dans toute l'Afrique du Sud et vend environ 2 000 à 3 000 unités par an. Elle dispose d'un pipeline de plus de 26 000 appartements répartis sur 32 projets au cours de la prochaine décennie. La société a été confrontée à la pression des taux d'intérêt élevés, à la lenteur de la conversion des liquidités et aux besoins en capitaux, ce qui a également limité sa capacité à verser des dividendes.

Points clés à retenir

L'opération proposée par Balwin montre comment les sociétés immobilières cotées en bourse peuvent perdre le bénéfice des marchés publics lorsque la liquidité est faible et que le prix des actions reste bien en deçà de la valeur de l'actif. Balwin a rejoint le JSE pour lever des capitaux et offrir aux actionnaires une plate-forme de négociation, mais le marché n'a pas évalué la société à un niveau proche de sa valeur d'actif net déclarée.

Cet écart est important car la promotion immobilière est un processus lent et à forte intensité de capital. Balwin doit acheter des terrains, obtenir des autorisations, construire des infrastructures, maintenir des stocks et attendre que les ventes se transforment en liquidités. La hausse des taux d'intérêt affecte également la capacité des acheteurs à obtenir des prêts hypothécaires, ce qui ralentit les ventes et affaiblit les flux de trésorerie.

Pour PIC, l'opération offre une exposition à une plateforme de logements résidentiels avec un long pipeline et une équipe de gestion existante. Pour les actionnaires minoritaires, l'offre permet une sortie en espèces avec une prime par rapport aux niveaux de négociation récents, même si elle reste inférieure à la valeur de l'actif net tangible.

L'opération reflète également une tendance plus large : certaines entreprises peuvent préférer des capitaux privés lorsque les marchés publics n'offrent pas de liquidité, de valorisation équitable ou d'accès facile à de nouveaux financements.