La Cameroon Aluminum Company (Alucam), l'unique producteur d'aluminium primaire du pays fondé en 1957, a renoué avec les bénéfices en 2025 avec un résultat net de 279,3 millions de francs CFA, après une perte record de 23,8 milliards de francs CFA en 2024. L'EBITDA est passé d'un déficit de 9,4 milliards XOF à un excédent de 14,3 milliards XOF, et le résultat d'exploitation s'est amélioré avec un gain de 6 milliards XOF contre une perte de 18,1 milliards XOF un an plus tôt.
Ce redressement est moins dû à la reprise commerciale qu'à 3 éléments exceptionnels totalisant 22 milliards de XOF de recettes supplémentaires. Le plus important est un paiement de compensation de 16 milliards de XOF lié à un incident impliquant le distributeur d'électricité Eneo - maintenant renommé Socadel suite à sa nationalisation - dont l'interruption du réseau a causé des pertes de production dans les cellules d'électrolyse d'Alucam. Un apurement de 2 milliards XOF de factures précédemment surprovisionnées et une reprise de 4 milliards XOF d'une provision liée au tarif extérieur commun de la CEMAC ont représenté le reste du chiffre d'affaires. Le chiffre d'affaires sous-jacent a baissé de 15,3%, passant de 94,4 milliards XOF à 80 milliards XOF, soulignant que le bénéfice ne reflète pas une reprise de l'activité commerciale de base.
Les réductions de coûts ont contribué à l'amélioration. Les achats de matières premières sont passés de 52,2 milliards XOF à 48,7 milliards XOF, les autres achats ont diminué de plus de 5 milliards XOF et les frais de personnel ont été réduits de près de 625 millions XOF. Malgré ces gains, les charges financières ont augmenté à 4,2 milliards de XOF contre 3,8 milliards de XOF, maintenant le résultat financier négatif à 4 milliards de XOF.
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Les faiblesses structurelles demeurent. Les fonds propres sont négatifs à 51,9 milliards de XOF, le déficit des bénéfices non distribués s'élève à 108,2 milliards de XOF, la dette financière a augmenté à 99,2 milliards de XOF et la trésorerie nette est négative à 17,5 milliards de XOF. Le bilan reflète des années de pertes accumulées et un sous-investissement soutenu.
Ces résultats s'inscrivent dans un contexte d'intérêt croissant de la part des investisseurs. Le groupe suisse Bathco a confirmé avoir soumis une proposition au gouvernement camerounais pour soutenir la relance d'Alucam sans acquérir une participation majoritaire de l'État. Eagle Eye, basé à Singapour et affilié au groupe Arise IIP, aurait proposé d'acquérir 70% des actifs d'Alucam dans le cadre d'une transaction évaluée à 475 millions de dollars (271,3 milliards de francs CFA).
Points clés à retenir
La situation d'Alucam illustre un défi récurrent de la politique industrielle africaine : un actif stratégique doté d'un véritable potentiel, piégé par la dette, la dépendance à l'égard des infrastructures et les contraintes de propriété de l'État qui dissuadent les capitaux privés nécessaires à sa modernisation. Le principal problème de l'entreprise est l'énergie. La fusion de l'aluminium est l'un des processus industriels les plus gourmands en électricité et la compétitivité d'Alucam dépend entièrement d'une énergie fiable et peu coûteuse provenant des barrages hydroélectriques de Songloulou et d'Edéa sur le fleuve Sanaga. La nationalisation d'Eneo - et le paiement de compensation qu'Alucam a reçu pour un incident sur le réseau - met en évidence la fragilité de cette dépendance.
Le secteur de l'électricité au Cameroun reste sous-investi, avec des déficits chroniques qui ont limité la capacité de production d'Alucam pendant des années. La société a fonctionné à environ 60 % de sa capacité annuelle de 290 000 tonnes au cours des dernières périodes, un niveau qui rend les coûts unitaires non compétitifs par rapport à ses homologues mondiaux. L'intérêt de Bathco et d'Eagle Eye reflète la dynamique du marché mondial de l'aluminium : la demande d'aluminium primaire augmente à mesure que la transition énergétique stimule la demande de matériaux légers pour les véhicules électriques et les infrastructures d'énergie renouvelable, et la capacité de fusion africaine - avec un accès à l'hydroélectricité - est théoriquement bien placée pour répondre à cette demande avec une faible intensité de carbone.
La capacité des fonderies africaines - avec un accès à l'hydroélectricité - est théoriquement bien placée pour répondre à cette demande à faible intensité de carbone. La capacité du gouvernement camerounais à structurer un accord qui apporte des capitaux sans céder le contrôle majoritaire, comme le cadre de Bathco suggère qu'il préfère, déterminera si le retour aux bénéfices d'Alucam en 2025 marque une véritable inflexion ou simplement un redressement comptable ponctuel.
