Les investisseurs étrangers reviennent vers les obligations d'État sud-africaines, le raffermissement du rand et les rendements locaux élevés améliorant la rentabilité des opérations de « carry trade ».

Les investisseurs internationaux ont acheté pour 23,1 milliards de rands (1,43 milliard de dollars) nets de dette publique au cours de la première semaine d'août, ce qui représente le plus important afflux hebdomadaire depuis janvier, selon les données de la JSE. Ces achats ont permis au « carry trade » sur le rand, financé en dollars, d'afficher un rendement de 2,5 % depuis le début du mois, soit la meilleure performance parmi les 22 devises des marchés émergents suivies par Bloomberg.

Cette évolution fait suite à un renversement de tendance sur les marchés obligataires sud-africains depuis mars, lorsque la guerre en Iran avait fait grimper les cours du pétrole et ravivé les craintes inflationnistes. Le rendement des obligations d'État à 10 ans a depuis baissé de plus de 80 points de base pour s'établir à environ 8,57 %, à mesure que les cours du brut se sont adoucis et que le rand s'est raffermi. La devise s'est appréciée d'environ 5 % face au dollar depuis fin mars, réduisant ainsi le risque pour les investisseurs étrangers de voir leurs rendements obligataires diminuer en raison de la faiblesse du taux de change.

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La Banque centrale sud-africaine a maintenu son taux directeur à 7 % en juillet, après l'avoir relevé en mai. L'inflation a atteint 5 % en juin, dépassant l'objectif de 3 % fixé par la banque, cette hausse étant en grande partie due aux prix des carburants. La banque s'attend à ce que l'inflation reste supérieure à 4 % jusqu'au début de l'année 2027. L'écart entre les taux d'intérêt sud-africains et américains reste un facteur clé de soutien pour le rand et les opérations de carry trade.

La situation budgétaire de l'Afrique du Sud contribue également à soutenir la demande. Le gouvernement a enregistré un excédent primaire de 1,1 % du PIB au cours de l'exercice 2025/26, un chiffre supérieur à ses prévisions budgétaires, tandis que le déficit budgétaire global s'est réduit à 4,3 % du PIB. La baisse des besoins d'emprunt et la hausse des recettes ont soutenu les obligations après deux années de hausse. La demande étrangère s'est également redressée depuis la vague de ventes de mars. Toutefois, les cours du pétrole, l'inflation et l'évolution des anticipations de taux d'intérêt américains continuent de représenter des risques pour les investisseurs. La stabilité monétaire déterminera si ces rendements peuvent perdurer.

Points clés à retenir

La reprise du marché obligataire sud-africain est importante car les investisseurs étrangers sont rémunérés de deux manières : grâce aux taux d'intérêt locaux élevés et à un rand qui s'est raffermi face au dollar. Cette combinaison rend le « carry trade » plus attractif, mais la tendance pourrait s'inverser si la devise s'affaiblissait. Le contexte s'est amélioré depuis mars, lorsque la hausse des prix du pétrole avait fait grimper les rendements obligataires et suscité des inquiétudes quant à l'inflation.

Depuis lors, le rand s'est redressé, la pression exercée par le pétrole s'est atténuée et les finances publiques se sont révélées meilleures que prévu. Le Trésor a annoncé un excédent primaire de 1,1 % pour l'exercice 2025/26, tandis que le déficit budgétaire s'est réduit à 4,3 % du PIB.

La Banque centrale maintient également son taux directeur à 7 % tout en s'efforçant d'atteindre son objectif d'inflation de 3 %. Cela maintient les rendements sud-africains au-dessus de ceux de nombreux marchés développés et soutient la demande globale des investisseurs internationaux.

Le principal risque réside dans le fait que l'inflation reste élevée ou que la Réserve fédérale américaine adopte une position plus restrictive, ce qui pourrait renforcer le dollar et réduire l'avantage du rand.

Les investisseurs parient donc sur la capacité de l'Afrique du Sud à maîtriser l'inflation tout en poursuivant son assainissement budgétaire. Si cette tendance se confirme, la demande étrangère pourrait continuer à soutenir le rand et les obligations d'État jusqu'à la fin de l'année 2026.