L'Égypte a publié de nouvelles règles relatives à la vente à découvert sur la Bourse égyptienne, obligeant les investisseurs à fournir une garantie en espèces équivalente à au moins 50 % de la valeur de marché des titres empruntés. L'Autorité de régulation financière a approuvé ce cadre réglementaire par la résolution n° 155 de 2026, dans le cadre des efforts visant à stimuler les échanges et à diversifier les outils d'investissement sur le marché.

La vente à découvert permet à un investisseur d'emprunter des actions, de les vendre, puis de les racheter ultérieurement. L'investisseur réalise un bénéfice si le cours baisse, mais subit des pertes s'il augmente. Dans le cadre du système égyptien, Misr for Central Clearing, Depository and Registry conservera le produit de la vente des actions, tandis que les courtiers devront percevoir la garantie en espèces supplémentaire de 50 % avant toute transaction. Cela signifie que le système démarre avec une couverture égale à 150 % de la valeur des actions empruntées.

La MCDR gérera une plateforme centrale de prêt reliant la bourse, les courtiers et les dépositaires. Elle enregistrera les transactions, contrôlera les limites et réévaluera quotidiennement les actions empruntées ainsi que la garantie. Le produit de la vente sera investi dans des instruments à revenu fixe ou d'autres produits approuvés par la FRA jusqu'à la clôture de la position. Les prêteurs percevront des commissions de prêt et conserveront leurs droits aux dividendes et autres avantages financiers.

Les règles limitent également le volume d'actions pouvant être empruntées. Les positions courtes ne peuvent dépasser 40 % des actions en flottant d'une société. Un accord de prêt unique est plafonné à 5 %, tandis qu'un investisseur et ses parties liées ne peuvent emprunter plus de 2 %. Seuls les titres répondant aux critères fixés par l'EGX et approuvés par la FRA seront éligibles.

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Les courtiers doivent disposer d'au moins 5 millions de livres égyptiennes de fonds propres pour proposer la vente à découvert, et de 10 millions de livres égyptiennes s'ils proposent également des opérations sur marge. Ils doivent maintenir un ratio de liquidité nette d'au moins 15 %. Les sociétés déjà agréées disposent d'un délai d'un mois à compter de la publication des règles pour mettre en place les systèmes requis avant l'entrée en vigueur du cadre réglementaire.

Points clés à retenir

La vente à découvert apporte un outil qui faisait défaut au marché boursier égyptien. Jusqu'à présent, la plupart des investisseurs pouvaient réaliser des bénéfices principalement en achetant des actions et en attendant que les cours montent. Le nouveau cadre permet aux investisseurs de prendre des positions lorsqu'ils s'attendent à ce que les actions éligibles baissent, tout en offrant aux prêteurs un autre moyen de tirer des revenus des actions qu'ils détiennent déjà. L'exigence de couverture de 50 % en espèces vise à limiter les risques : les investisseurs doivent fournir cette garantie tandis que MCDR conserve l'intégralité du produit de la vente des actions empruntées, ce qui crée une couverture initiale égale à 150 % de la position. La réévaluation quotidienne signifie que les pertes liées à la hausse du cours d'une action doivent également être couvertes au fur et à mesure qu'elles surviennent.

Les limites imposées aux investisseurs individuels, aux courtiers et au volume total d'actions empruntées visent à empêcher une trop grande concentration des positions courtes. Pour l'EGX, l'objectif principal est d'améliorer la liquidité et la formation des prix. Les vendeurs à découvert peuvent dynamiser l'activité de négociation et fournir des acheteurs lors de la clôture des positions, tout en permettant aux investisseurs d'exprimer des opinions négatives sur une entreprise plutôt que de rester en dehors du marché. Cette réforme s'inscrit dans la continuité des travaux menés par l'Égypte sur les fonds spéculatifs, les produits dérivés et les teneurs de marché, créant ainsi un ensemble plus large d'outils à la disposition des investisseurs locaux et étrangers.